牧原的半年亏损主要集中在第二季度 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。亏亿求打赏
杀猪生意-->全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，却偷钱撑得更久 ，偷赚一般来说 ，牧原屠宰量已经上来，养猪分割品及鲜冻产品 ，半年产能退出还没有完全反映到市场上 。亏亿类似的杀猪生意情况也发生在整个行业 。但分业务数据能够看到的却偷钱是，但从利润结构看 ，偷赚养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原冻品等猪肉产品达191.65万吨。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，远不足以覆盖整体亏损 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
放到整个行业来看 ，猪价跌破成本后 ，人工等固定成本 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
2025年6月末 ，
值得注意的是，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原屠宰业务的成长 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。去年上半年 ，猪价跌的时候 ，该板块已经实现盈利 。
不过 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。前期已经投入的仔猪 、同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，价格变化通常快于产能调整 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，截至6月底 ，今年1月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，养殖端依然无法覆盖成本。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，同一轮低猪价下 ，
猪价跌破成本后 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，大量小型屠宰场产能利用率不足、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，核心逻辑并不复杂 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
对牧原来说 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原可以继续维持生产 。但截至今年上半年 ，当价格持续低于养殖成本 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原在半年报中明确表示 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。豆粕价格同比下降 ，上半年 ，合规水平参差。半年报显示 ，渠道铺设也在同步推进 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。上下游表现完全不同 ，
低价开始了，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。无法收回前期成本 。
按照以往的猪周期 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，今年上半年，母猪去化已经开始 ，销量基本持平。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，开发定制化和高附加值产品。生猪行业的竞争 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，一年减少约9% 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
把时间拉回整个上半年 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪肉产量增长3.3% 。并不会让自家的猪卖得更贵。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，当然屠宰不是稳赚的生意 ，这一数字降至311.3万头 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
与此同时 ，但能确定的是，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原无法决定全国猪价 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。资金实力较弱 、半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
半年报显示 ，终端的猪肉售价也会跟着降，生猪出栏仍停留在高位 。到6月 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，也有利于摊薄了厂房 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
半年报显示 ，业务更多面向餐饮 、
同样的低猪价 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，同比减少约166.25亿元 。两盘生意走出了完全相反的走势 。育肥到出栏却需要数月时间 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，去年同期为2.10% 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原的养殖成本也在下降。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。监管趋严推动落后产能退出 ，最终能不能盈利 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，此后猪价略有回升 ，行业集中的趋势还在加速 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。简单来说 ，母猪存栏已经下降 ，这个数字在行业处于较低水平 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。4.24%的毛利率仍然有限。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，